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【導語】2025年10月，我國宏觀經(jīng)濟供需兩側(cè)走弱，但服務消費持續(xù)增長、工業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)、物價水平合理回升，經(jīng)濟整體“穩(wěn)中有進”態(tài)勢不變。
2025年10月，我國宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)出總量增速承壓與結(jié)構(gòu)性分化態(tài)勢。供需兩側(cè)均有所走弱，工業(yè)增加值、社零消費、固定資產(chǎn)投資同比增速均有所放緩，同時，出口同比增速也由9月超預期偏強態(tài)勢驟然轉(zhuǎn)負。但服務零售累計同比延續(xù)溫和提升態(tài)勢，高技術(shù)制造業(yè)生產(chǎn)相對偏強，CPI同比轉(zhuǎn)正疊加PPI跌幅收窄、物價水平合理回升，貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟整體“穩(wěn)中有進”態(tài)勢不變。
一、生產(chǎn)端分化明顯，工業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
10月我國工業(yè)增加值同比增長4.9%，較前值下降1.6個百分點。其中，熱力、電力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)同比增速則明顯提升，由9月的0.6%增至10月的5.4%。同時，高技術(shù)制造業(yè)增加值當月同比增速回落，但相對仍保持高位態(tài)勢。10月規(guī)模以上工業(yè)主要產(chǎn)品中，工業(yè)機器人、服務機器人、新能源汽車產(chǎn)量同比高增，同比增速分別為17.9%、12.8%和19.3%。而采礦業(yè)和制造業(yè)同比增速放緩明顯，或受“反內(nèi)卷”影響，其中，黑色壓延和有色壓延業(yè)同比增速回落0.8和4.7個百分點，專用設備和電器機械增加值同比增速減少4.7和3個百分點。
二、內(nèi)生動力增長穩(wěn)中趨緩
消費端，10月社零消費同比增長2.9%，較前值下降0.1個百分點。商品消費表現(xiàn)偏弱，商品零售額同比增速放緩0.5個百分點至2.8%。其中，金銀珠寶類和通訊器材類商品或受金價上漲以及10月新機發(fā)布提振，表現(xiàn)亮眼，同比增速提升37.6%和23.2%。糧油食品類、飲料類、服裝等必選消費品社零增速均有所好轉(zhuǎn)。而家電類商品消費受政策退坡及基數(shù)影響當月同比轉(zhuǎn)負，拖累當月社零同比增速0.34個百分點。但服務消費保持良好增長態(tài)勢，1-10月服務零售累計同比增長5.3%，較前值提升0.1個百分點，連續(xù)三個月累計同比增速提升。
投資端，房地產(chǎn)市場仍拖累固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)較弱。房地產(chǎn)開發(fā)景氣度持續(xù)下行，由前值92.77回落至92.43，開發(fā)投資連續(xù)八個月跌幅走闊，1-10月累計同比下跌14.7%。而出口預期回落及供應收縮預期或影響制造業(yè)投資增速下行，分行業(yè)來看，化學原料、醫(yī)藥制造業(yè)、電氣機械、專用設備投資累計同比跌幅進一步擴大。此外，10月受陰雨天氣持續(xù)影響，基建投資累計同比增速季節(jié)性轉(zhuǎn)負。
三、出口增速明顯回落，但存恢復預期。
10月我國出口同比（以美元計價）下跌1.1%，由前值的8.3%快速轉(zhuǎn)負，但或更多受去年同期基數(shù)走高及工作日天數(shù)減少影響。新興市場及高端裝備出口仍是主要支撐，1-10月，中國對東盟、非洲國家同比分別增長14.3%和26.1%；高端裝配出口表現(xiàn)延續(xù)亮眼態(tài)勢，其中，集成電路、船舶出口累計同比分別增長23.7%和25%。此外，10月中美在馬來西亞吉隆坡舉行經(jīng)貿(mào)磋商，10月底中美元首韓國釜山會晤，達成積極經(jīng)貿(mào)協(xié)議成果，關(guān)稅擾動的短期不確定性下降。
整體來看，10月生產(chǎn)端與三大需求增速均下行，顯現(xiàn)宏觀經(jīng)濟壓力加大，但對于完成全年5%增速目標無礙。內(nèi)需不足、預期偏弱仍是經(jīng)濟發(fā)展核心約束，外部擾動持續(xù)、內(nèi)生動能仍待修復，政策增量加力“托舉”仍有預期。
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