商品宏觀觀察

每日商品板塊異動(dòng)

人民幣匯率走勢(shì)/美元指數(shù)

商品領(lǐng)域跟蹤

能源：過剩利空與地緣支撐，油價(jià)拉鋸運(yùn)行

截至11月7日，WTI2512合約結(jié)算價(jià)59.75美元/桶，漲幅0.54%；Brent2601合約結(jié)算價(jià)63.63美元/桶，漲幅0.39%；HH天然氣報(bào)收4.324美元/MMBtu，跌幅1.86%；TTF天然氣報(bào)收31.201歐元/兆瓦時(shí)，跌幅1.1%；據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格重心仍有上行，下游用戶采購(gòu)需求仍有釋放，煤礦多銷售順暢，無庫(kù)存壓力，煤價(jià)以漲為主。7日國(guó)際油價(jià)結(jié)束連續(xù)三日的下跌轉(zhuǎn)為上漲，日內(nèi)先揚(yáng)后抑。油價(jià)雖然呈現(xiàn)拉鋸態(tài)勢(shì)，但是整體波動(dòng)重心仍有所下移。一方面，供應(yīng)過剩擔(dān)憂持續(xù)給予油市壓力，抑制油價(jià)表現(xiàn)，WTI連三合約價(jià)差下行明顯；另一方面，地緣與制裁是支撐油價(jià)的重要因素，歐美對(duì)俄制裁對(duì)供應(yīng)和貿(mào)易流向的實(shí)質(zhì)影響仍待觀察，南美地區(qū)地緣風(fēng)險(xiǎn)潛藏。整體來看，基本面主導(dǎo)邏輯逐步回歸，供應(yīng)過剩使得國(guó)際油價(jià)仍有下行預(yù)期，但地緣風(fēng)險(xiǎn)因素值得警惕。

化工：成本支撐與供需利空博弈，PTA短期或延續(xù)震蕩

截至11月7日，PTA華東市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上漲8元/噸，較上周上漲1.02%，較上月上漲2.46%，同比下降13.66%，期貨端同步走強(qiáng)，PTA2601主力期貨合約上漲0.95%。當(dāng)前PTA呈現(xiàn)基本面多空博弈格局，短期或震蕩調(diào)整。供應(yīng)端，截至11月7日當(dāng)周，PTA產(chǎn)能運(yùn)行率較上周下降2.24個(gè)百分點(diǎn)至77.42%，社會(huì)庫(kù)存微升，整體供應(yīng)仍較為充裕。需求端，聚酯開工維持89.7%的高位水平，剛需形成拖底，織造綜合開工率穩(wěn)定在72.28%，但下游產(chǎn)銷走弱，截至11月7日，聚酯切片、滌綸長(zhǎng)絲、滌綸短纖產(chǎn)銷量分別環(huán)比下降89個(gè)百分點(diǎn)、21.7個(gè)百分點(diǎn)和23.29個(gè)百分點(diǎn)至53.72%、48.28%和46.68%，終端需求承接力度不足，制約價(jià)格上漲動(dòng)力。成本端，PX表現(xiàn)偏強(qiáng)，CFR中國(guó)價(jià)格825美元/噸，較上周上漲0.32%，PTA加工費(fèi)有所修復(fù)但仍處低位，綜合來看，基本面多空博弈下PTA短期或震蕩整理。

造紙：成品紙價(jià)格上漲 市場(chǎng)底部逐漸清晰

11月7日，國(guó)內(nèi)成品紙價(jià)格多數(shù)上漲，白板紙價(jià)格漲幅超1.37%，國(guó)內(nèi)紙企挺價(jià)意愿偏強(qiáng)，再疊加市場(chǎng)存在短時(shí)轉(zhuǎn)產(chǎn)及停機(jī)計(jì)劃影響，供應(yīng)壓力緩解推動(dòng)白板紙價(jià)格顯著走強(qiáng)。三季度國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)在“反內(nèi)卷”的政策預(yù)期影響下，市場(chǎng)行情開始觸底回升。其中紙漿三季度國(guó)產(chǎn)新投產(chǎn)產(chǎn)能集中投產(chǎn)落地，疊加進(jìn)口漿市場(chǎng)高庫(kù)存沖擊下轉(zhuǎn)向去庫(kù)，價(jià)格偏弱態(tài)勢(shì)下提振下游紙廠采購(gòu)需求，再疊加政策預(yù)期提振，紙漿市場(chǎng)率先實(shí)現(xiàn)了行情的觸底回升。同時(shí)季節(jié)性需求的釋放也陸續(xù)給下游包裝紙市場(chǎng)形成預(yù)期改善，紙廠多宣布上調(diào)價(jià)格，實(shí)現(xiàn)了部分利潤(rùn)修復(fù)的目標(biāo)。根據(jù)三季度主要上市紙企財(cái)報(bào)來看，季度凈利潤(rùn)水平降幅較上期已有所放緩，雖然供應(yīng)端壓力仍然難以改善營(yíng)收下滑態(tài)勢(shì)，但隨著利潤(rùn)的修復(fù)或能夠?qū)κ袌?chǎng)形成正向提振作用。

金屬：黑色鏈情緒偏弱，貴金屬延續(xù)調(diào)整蓄力

11月7日當(dāng)周，黑色鏈商品整體維持震蕩走勢(shì)，市場(chǎng)缺乏方向性驅(qū)動(dòng)，整體以消化10月底的宏觀變化為主（中美貿(mào)易緩和、美聯(lián)儲(chǔ)降息、二十屆四中全會(huì)和“十五五”等），品種之間的差異取決于基本面的表現(xiàn)情況。鏈內(nèi)雙焦價(jià)格較為堅(jiān)挺，主要支撐點(diǎn)和動(dòng)力來自于煤炭進(jìn)入消費(fèi)旺季，供需緊平衡狀態(tài)有望保持穩(wěn)定且有收緊預(yù)期，焦炭進(jìn)入十月后多輪提漲順利落地也印證了市場(chǎng)對(duì)于這一緊平衡的認(rèn)可；雙焦的強(qiáng)勢(shì)也給了下游一定的成本支撐，疊加鋼廠季節(jié)性限產(chǎn)等因素，支撐了螺紋熱卷等商品在自身需求仍然較弱的情況下價(jià)格并未進(jìn)一步探底，但總體來看仍有一定的庫(kù)存壓力，后續(xù)的價(jià)格支撐力度也相對(duì)較弱。進(jìn)入11月中下旬，黑色鏈基本面依然表現(xiàn)較為平穩(wěn)，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)和可能增量依然在于國(guó)內(nèi)外政策等宏觀因素，“十五五”后續(xù)政策的出臺(tái)、護(hù)航全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的“沖刺”政策等是關(guān)注的重點(diǎn)。現(xiàn)貨方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，上周五（11月7日），鐵精粉整體穩(wěn)定，下游需求平淡，觀望為主，對(duì)價(jià)格的容忍度一般；雙焦保持強(qiáng)勢(shì)，焦炭第四輪提漲開啟，但鋼焦博弈更為明顯，下游的接受難度加大，此輪落地仍有可能但時(shí)間或?qū)⒂兴L(zhǎng)；螺紋穩(wěn)定，但終端需求依然較差，交易偏謹(jǐn)慎；熱卷轉(zhuǎn)弱，階段性需求釋放完畢，庫(kù)存依然同比較高，價(jià)格支撐不穩(wěn)固，行情依然有下跌風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際貴金屬周內(nèi)延續(xù)了震蕩趨勢(shì)，震蕩幅度較前期有收斂。宏觀因素方面美國(guó)政府依然停擺，通脹及非農(nóng)數(shù)據(jù)缺失，市場(chǎng)擔(dān)憂下一次的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議缺乏必要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)指引，恐慌指數(shù)上行，美股下跌。同時(shí)，美國(guó)ISM制造業(yè)PMI回落，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好也小幅回落。本周來看，美國(guó)政府有望重啟開門，開門后或?qū)⒚芗雠_(tái)各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，且在關(guān)門停擺期間影響的就業(yè)問題或?qū)⒂兴┞叮欢ǔ潭扔绊憣?duì)12月降息的預(yù)期，整體對(duì)貴金屬價(jià)格有望形成短期的小型提振，但整體或?qū)⒀永m(xù)震蕩調(diào)整的格局。

熱點(diǎn)簡(jiǎn)評(píng)

1.【物價(jià)】國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，10月份，擴(kuò)內(nèi)需等政策措施持續(xù)顯效，疊加國(guó)慶中秋假期帶動(dòng)，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.2%，同比上漲0.2%，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續(xù)第6個(gè)月擴(kuò)大。受國(guó)內(nèi)部分行業(yè)供需關(guān)系改善、國(guó)際大宗商品價(jià)格傳導(dǎo)等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%，為年內(nèi)首次上漲；同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第3個(gè)月收窄。（新華財(cái)經(jīng)）

2.【黃金】11月10日電中國(guó)黃金協(xié)會(huì)10日發(fā)布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度我國(guó)黃金產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.39%，但受首飾消費(fèi)大幅下降影響，前三季度黃金消費(fèi)量同比下降近8%。不過，同期國(guó)內(nèi)黃金ETF增倉(cāng)量同比增長(zhǎng)164.03%。

3.【流動(dòng)性】紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能很快需要通過購(gòu)債來擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，以滿足流動(dòng)性需求，但此舉不代表貨幣政策立場(chǎng)的改變。

政策速遞

1.【出口】商務(wù)部公告稱，經(jīng)批準(zhǔn)，自即日起至2026年11月27日，商務(wù)部公告2024年第46號(hào)（《關(guān)于加強(qiáng)相關(guān)兩用物項(xiàng)對(duì)美國(guó)出口管制的公告》）第二款暫停實(shí)施。（新華財(cái)經(jīng)）

重要事件/數(shù)據(jù)日歷

11.13：美國(guó)10月CPI

11.14：中國(guó)10月規(guī)模以上工業(yè)增加值年率、10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額

11.14：歐元區(qū)三季度GDP、美國(guó)10月PPI

11.17：中國(guó)10月全社會(huì)用電量