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【導語】“銀十” 接近尾聲，從終端需求角度看，今年的消費旺季似乎依舊不夠會熱，因此鎳價年前走勢面臨較多的不確定性。上漲動力相對不足，主要是受到供應過剩、需求增長不及預期等因素的影響，而成本支撐存在且原料端存在收緊可能，最終面對博弈的供需端，鎳價似乎可以平穩“收官”。

價格現狀

截至2025年10月23日，國內現貨鎳價格在122625元/噸，較上月月末下跌200元/噸，跌幅為0.16%，年內均價在124760元/噸，環比去年均價跌6.47%。從具體價格走勢上看，截至目前2025年國內鎳價格走勢盤整為主，這與2024年無異，但盤整區間收窄明顯，整體交投中心出現了明顯下移，這與供需失衡的市場現狀相契合。

供應方面

回顧2025年的印尼相關政策，不難看出印尼政府在 2020 年封鎖礦石出口后，一直致力于抬升本國在全球鎳行業的定價話語權，但頻繁的政策公布和不能全面落實的現狀，導致全球市場對其政策反應并不敏銳。此前，國際鎳研究小組（INSG）就發布數據稱，2025 年世界鎳市場將過剩 19.8 萬噸。而從圖1中國內精煉鎳產量走勢看，在過去五年的時間內，精煉鎳產量完美實現翻倍增長。因此，不論是從全球角度，還是從國內鎳市場角度看，過剩問題嚴峻，價格上漲機會不大。

需求方面

從鎳最大消費領域不銹鋼看，受限于終端需求未能如期改善，同時關稅等問題導致不銹鋼出口受阻明顯，國內鋼廠較往年開工有下滑，降低產量保證利潤行為存在，這就導致鎳需求有明顯減少趨勢。以整個鎳行業為例，2021-2025年鎳消費量處于持續攀升狀態，尤其是2024年消費量因新能源需求改善出現明顯向好，2025年增速會有下滑，但整體消費量依舊保持向好狀態。富寶資訊預計，2025年全國鎳行業整體需求在270萬噸左右。

展示供需最直觀的數據則是庫存，然后下半年開始，海內外期鎳庫存均出現了積極上漲走勢，其中倫敦金屬交易所倉庫的鎳庫存今年增加了9 萬噸，達到 25 萬噸以上，高庫存對鎳價形成了較大的壓制。雖然電動汽車中鎳的使用有所增加，但整體需求增長幅度不足以扭轉鎳市的供需格局，最終庫存增加價格“一蹶不振”。

宏觀及其他方面

作為強金融屬性的產品，鎳價格對宏觀消息反應敏銳，美聯儲10 月降息預期依舊較強，但由于市場早已消化降息消息，暫未對價格形成實質性的指導。印尼政府相關政策動向持續對市場情緒及價格形成支撐，使得礦價維持堅挺態勢，但這一支撐作用相對有限，難以改變整體的供需格局。

綜合來看，面對博弈的供需端，和相對平穩的供應過剩局面，鎳價在年前上漲的希望相對較小，似乎可以平穩“收官”。富寶資訊預計，在剩余的2025年里，鎳價保持盤整走勢為主，交投重心有下滑風險。不過，如果出現意外的宏觀政策變化，如美聯儲降息超預期，或者新能源汽車行業需求突然大幅增長等情況，鎳價也可能會出現階段性的反彈，但持久性難以保證。